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铜市反弹已经接近尾声?


来源:本站      时间:2019/3/11

2019年前两个月铜市进入强势反弹,与年初最低点比较,LME铜价最大反弹幅?#20219;?span lang="EN-US">14%,国内铜价最大反弹9%。铜价的反弹与主导因素有所缓和有关,其中最重要的是中美贸易关系。在年初短短的两个月里,双方进行了四轮磋商,并?#26131;?#32456;达?#23665;?#22909;的共识,美国宣布维持10%的关税,双方关系的缓和是整个市场进行反弹修复的最重要的原因。另外,年初铜矿山和冶炼厂问题较多,LME挤仓和中国出台刺激政策都给铜价反弹形成支持。但是目前铜价已经反弹到2018年上半年的区间附近,我们需要面对许多很?#36136;?#30340;问题,其中最重要的是全球经?#31859;?#20917;,2018年上半年全球经?#36152;?#29616;上升趋势,市场人气很高,但目前的全球经济增长?#28304;?#20110;放缓之中,这使铜市缺少大涨的动力。从基本面上看,铜市已经经历了供应问题最多的时候,在消费仍?#40644;?#36719;、铜产能逐渐恢复和废铜问题大大缓解的背景下,铜市的压力正在显现出来。因为从整个铜供需上看,铜产量的增幅基本会与消费增幅一致,铜供应仍会得到保证,铜价反弹结束的可能性也很大。从技术上看,铜价阻力位为6550美元,如能下破6350美元,铜价下行之势将得以确立。从操作上讲,我们建议尝试建立中长期空单。

中国消费增长难以乐观

今年以来国内外市场在库存和现货市场方面出现两边倒的情况,虽然LME挤仓,但国内库存增加、现货宽松,消费不旺,进口出现大幅亏损。因为中国铜消费占了全球的60%,几乎全球消费的主要增幅都来自于中国,中国?#21335;?#36153;是市场走势的关键。继2018年疲软的表现后,我们跟踪了国内?#21335;?#36153;行业,结论是2019年铜?#21335;?#36153;仍难有好的表现。

年初国内出台了一系列的政策,其中十部门共同印发了《进一?#25509;?#21270;供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019)》,铜市一直关注的是汽车下乡和?#19994;?#20197;旧换新政策,但从实行的情况来看,市场波?#35762;?#24778;,对消费提升不大。?#19994;?#21050;激政策方面,此轮?#19994;?#21050;激政策偏向于支持绿色、智能?#19994;?#38144;售,以旧换新只是有条件的地方自行实施,这与十年前?#19994;?#21050;激政策在全国范围内做硬性规定并明确补贴的具体政策完全不一样。不仅如此,高效节能空调的市场?#21152;新?#22312;2013年时就已经上升到80%以上,因此节能?#19994;?#34917;贴对空调的作用很有限。汽车下乡政策方面,主要是促进农村汽车更新?#28142;?#26377;条件的地方,可对农村?#29992;?#25253;废三轮汽车,购买3.5吨及以下货车或者1.6升及以下排量乘?#36152;担?#32473;予?#23454;?#34917;贴。与2009年比,缺少减税的配合。另外,农村报废车辆有限,在目前汽?#30340;?#38144;量3000万的基数下,作用会显得有限。

图为铜价接近关键阻力区

不仅如此,今年市场寄予最大希望的电网投资对铜的带动也会有限。国?#19994;?#32593;公司2018电网投资4889.4亿元,低于计划的4989亿元,2019计划完成投资5126亿元,会增长4.84%,但因为去年年底国家推出在两年内完成9个项目12条特高压,国网投资的增量几乎主要集中于特高压,这只会增加?#20013;韭两?#32447;,用铜较少。

还有就是房地产,国?#20918;?#24577;坚持房住?#24576;?span lang="EN-US">”。此外,过去两年房地产增长的亮点是棚户改造,棚户区改造占了房地产销售的20%—25%,但因为今年棚户改造任务和支付方式发生很大改变,这一方面就会使房地产销售下降2%—5%

铜供应难以出现过紧情况

年初对铜供应紧张的担?#19988;?#26159;铜价反弹的主因。从矿上看,因为Grasberg铜矿从地上转到地下会影响产量27万吨,2019年全球又缺少新的铜矿投产,这已经是市场对2019铜的供应不会宽松形成了共识。因为中国将废铜划入限制进口类固废,对废铜的担?#19988;?#24050;存在。再加上年初南美洲矿山因为雨季暂时停产,嘉能可在刚果的铜钴矿Mutanda又因钴加税而减产10万吨,还有Vedanta印度冶炼厂复产无望,Codelco下属两个冶炼厂复产时间推迟到3月底,这些都成为铜市反弹的主因。LME铜库存降至12万吨,注销仓单高达10万吨,LME铜的挤仓更是使市场对铜供应的担忧升到了顶点。但我们认为,目前可能是铜供应最紧的时候,随着产能的恢复和废铜形势的好转,铜的紧张程度将得?#20132;?#35299;。

从铜矿上看,虽然Grasberg铜矿减产,今年缺少新的产能投产,但去年年底投产的南方铜业下属Toquepala扩产项目和第一量子的Cobre panama项目会使今年铜矿产量分别增加10万吨和15万吨。另外,嘉能可在刚果的Katanga铜矿今年产量会继续恢复15万吨,还有几个小的铜矿增产,2019年铜矿产量仍会增加1%以上。从各主要铜矿企业的2019年生产计划中?#37096;?#30475;到,虽然Freeport因为Grasberg铜矿会减产23万吨,但南方铜业会增产11万吨,第一量子会增产12万吨,五矿资源会增产9万吨,Codelco也会增产6万吨,因此铜矿产量仍会维持1%以?#31995;?#22686;幅。

图为废铜干扰减少

从冶炼上看,Codelco下属33万吨的Chuqucamata3月底重启后会增产30%,这将多数抵消Vedanta印度13万吨的产量。最为重要的是,中国冶炼厂处于产能的高释放期,在去年投产80万吨产能后,今年还会增加粗炼产量能100万吨和精炼产能80万吨。去年9月投产的40万吨的?#26032;?#19996;南铜业今年产量就会达到30—35万吨,中国冶炼产量2019年仍会增加4%以上,这会使全球铜产量增加1.7%

与此同时,废铜的干扰会远低于去年。2018年,中国限制废七类的进口,但因为全球市场很快进行了重新调整,进口废铜品位大幅增加,实际影响的进口金属量只有3万吨。2019年废七类禁止进口,1月进口量下降8%,但金属量却增加了39%,可见2019年废铜进口的影响会大大低于预期。同时,国内废铜的产量在2018年影响了15万吨,2019年会恢复增加,增加量会在10万吨,因此从废铜供应总量上看,2018年减少17万吨,2019年持平甚至会出现增加,这将大大减少精铜对废铜的替代。

 



 
 
 
 
 
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